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2016年08月30日

世界銀行によるSDR建て債券の発行を通して見る、人民元の今後について

随分久しぶりのブログ更新になりました。

さて、既に報道されている通り、SDR建ての債券を世界銀行が中国で発行する見通しとなりました。

http://www.worldbank.org/en/news/press-release/2016/08/12/world-bank-approved-as-the-first-sdr-bond-issuer-in-china

この世銀のプレスリリースによると、中国でのSDR建て債券の発行は世銀が初。発行額は20億SDR(≒28億ドル)とされ、人民元での払い込みが予定されているようです。世銀としても、人民元の更なる国際化へのステップと評価しているとのこと。

 

そもそもSDRとは、IMFにおける疑似通貨。従来、SDRの価値は、ドル、ユーロ、ポンド、そして円の通貨バスケットで決められていましたが、昨年、人民元が追加されました(私のブログで以前に紹介させて頂きました)。

報道等によると、当初、中国開発銀行がSDR建て債券を発行する準備をしていたようですが、より信用の高い世銀による発行準備が整ったことから、こうした流れになったようです。そして、今回のSDR建ての世銀債を我が国の金融機関も購入する予定であるとされています。

 

これまでも指摘してきたところですが、国際社会において人民元に対する「実需」が存在する中で、人民元の国際化が進んでいく流れにあることは事実ですし、中国当局もその流れを加速しようとしています。

人民元の国際化を加速する観点に立てば、本来であれば、人民元建ての債券をどんどん発行した方が良いわけですが、そのためには、先進国並みに資本規制を速やかに撤廃していく必要があります。しかし、年初の中国マーケットの動きや中国当局の対応を見れば分かるように、中国の金融システムはまだ脆弱ですし、予見可能性も十分ではありません。そうした中で、昨年、人民元のSDR通貨バスケット入りが実現したことに伴い、今回は、ワンクッション置く形で、より信用の高いSDR建てという形を採ったものと考えられます。そして、発行体としての信用が高い世界銀行が発行するということで、「箔がついた」と言えると思います。

 

我が国の金融機関の立場に立てば、こうした動きをビジネスチャンスと捉え、この流れに乗っていくのが自然な考え方ですし、日本政府としても、中国の経済成長に伴う需要を日本経済の活力へと転化していくべく、人民元を活用しやすい環境整備も必要なのかもしれません。

 

しかし、その一方で、私自身、以前から強い問題意識を持っているのですが、人民元の国際化の先に、仮に中国当局が「人民元の基軸通貨化」を位置付けているとすれば、我が国としてはそう単純な対応にはならないと考えます。既に以前のブログで書いているので詳細は繰り返しませんが、基軸通貨国になるということは「通貨発行益(シニョレッジ)」と呼ばれる利益を相応に享受できることになるのです。その利益の使途は国家の意思次第であることは論を待ちません。

 

もちろん、現在の中国の金融システムを見れば、資本規制が依然として強く残っている中で、短期的には現実的なこととは捉えられません。しかし、中国は、中長期的な目標を設定し、その実現に向けて徐々にではありますが、着実に布石を打ってくる国家です。安全保障政策を見てもそのことは明らかです。

 

こうした中で、既に日本国内では報道の熱も冷め気味ではありますが、アジアインフラ投資銀行(AIIB)が世銀やADBと協調融資を行いつつ、一帯一路構想の実現に向けて着実に歩み出している現実をしっかりと注視すべきです。加えて、霞が関、永田町界隈で殆ど話題に上がっていませんが、今年に入ってからも、3月のボアオフォーラムの開会式で李克強首相から「アジア金融協力協会」なるものを今夏に立ち上げると宣言され、その準備会合への参加を邦銀を含めた各国の金融機関に呼び掛けています。この組織の趣旨は明確ではありませんが、欧米主導の金融ルールのあり方に対して、中国主導で対峙していく色彩を帯びたものであることは間違いありません。

 

こうした大きな流れの中で、今回のSDR建て世銀債の発行についても、単に、経済・国際金融的な側面からのみではなく、より広い外交・安全保障上の観点からも複眼的に位置付けていく必要性を強く感じています。

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